2006年1月5日于立法会财经事务委员会就证监会于2005年11月发出的《完善市场精明投资⎯⎯香港的衍生权证市场报告》的意见
刊登日期: 2006-01-04
立法会CB(1)661/05-06(01)号文件
LC Paper No. CB(1)661/05-06(01)
对《香港的衍生权证市场报告》文件的意見
政府和有关当局对窝輪市场的关注，职工会表示欢迎，证监会于11 月发表的《香港的衍生权证市场报告》，内容所涉及的问题并不全面，接触层面也不够广泛，据闻报告内容主要是采集兩大既得利益集团，港交所和发行商的综合意見，对公众、投资者、业界、学者的诉求和意見，并没有作出回应，内容的观点明显倾斜，怪不得传媒和学者都批评该报告『雷声大、雨点小』，对窝輪根本问题避而不谈，只反覆提及衍生工具的复杂性，恐怕过份监管，香港失去国际金融中心的地位，又担心成交减少，不能做市场一哥。报告完全忽略如何保护投资者的资金，漠视投资者在窝輪市场的损失，如何加强发行商的监控却隻字不提，内容只谈片面问题，总体而言报告令职工会失望。
对报告内容主要提及的 6 点建议：1)流通量提供者，2)增发及相同权证的发行，3)佣金回扣，4)推销指引，5)浅白语言，6)投资者教育，本会对当中五项表示赞同，但对第2 项，增发及相同权证的发行，则有意見。
增发制度存在不公平和有极大风险
职工会一直认为增发制度根本存在不公平和有极大风险。
对发行商方面的监控
除此以外，证监会也忽略了对发行的加强监控：
据传媒报导，股神毕菲特曾公开表示『衍生工具有如计时炸弹，巨大的信贷风险集中为數甚少的衍生工具交易商手上，衍生工具市场监管薄弱，令衍生工具有如洪水猛兽，应避而远之』。去年底，金融管理局总裁任志刚在《观点》中直言对窝輪这项衍生工具对股市潜在影响感到担心，提及『金融工具种類繁多且渗入金融体系的不同环节，而先进的衍生工具，令金融市场的运作变化更难捉摸，理論上衍生工具有稳定市场的作用，但这些作用往往并不明显，衍生工具反而变成有点喧宾夺主，对股市潜在影响感到担心』。兩者的言論，值得香港有关当局參考，并在进行检讨窝輪市场发展时作出反思。
香港证券及期货业职工会
2006 年1 月4 日
LC Paper No. CB(1)661/05-06(01)
对《香港的衍生权证市场报告》文件的意見
政府和有关当局对窝輪市场的关注，职工会表示欢迎，证监会于11 月发表的《香港的衍生权证市场报告》，内容所涉及的问题并不全面，接触层面也不够广泛，据闻报告内容主要是采集兩大既得利益集团，港交所和发行商的综合意見，对公众、投资者、业界、学者的诉求和意見，并没有作出回应，内容的观点明显倾斜，怪不得传媒和学者都批评该报告『雷声大、雨点小』，对窝輪根本问题避而不谈，只反覆提及衍生工具的复杂性，恐怕过份监管，香港失去国际金融中心的地位，又担心成交减少，不能做市场一哥。报告完全忽略如何保护投资者的资金，漠视投资者在窝輪市场的损失，如何加强发行商的监控却隻字不提，内容只谈片面问题，总体而言报告令职工会失望。
对报告内容主要提及的 6 点建议：1)流通量提供者，2)增发及相同权证的发行，3)佣金回扣，4)推销指引，5)浅白语言，6)投资者教育，本会对当中五项表示赞同，但对第2 项，增发及相同权证的发行，则有意見。
增发制度存在不公平和有极大风险
职工会一直认为增发制度根本存在不公平和有极大风险。
- 理論上，现时的增发机制，发行商可以在没有对冲下，可在某隻窝輪身上作出无限量发行，总街货量和市值可以大过正股，如股票走势一面倒，风险可算无限大。
- 市场价格应由市场自由调节才算公平，如价格偏離，自然有投资者放出手上窝輪，也不会有人愿意贵价入货，承接力也会减少，价格自然下调，容易出现『挟仓』的言論全属歪理。增发令投资者处于更不公平位置。
- 现时投资者不能在窝輪市场进行沽空活动，存在不公平游戏规则，定立公平的抛空制度可防止挟仓，又更公平，何须一定要由发行商增发？
对发行商方面的监控
除此以外，证监会也忽略了对发行的加强监控：
- 现时的窝輪发行商，大都是外资商人银行，在『一业兩管』的制度下，发行商正式由那个机构监管？金管局？证监会？如发行商出事，何机构要负责任？
- 发行商必须拥有超过20 亿港元的资产净值，但并不代表资产或流动资金已足够，理論上，窝輪的无限发行量令其市值随时超过20 亿元，在发行商存在倒闭的风险下，证监会如何监控此风险？有否制定发行商的---流动资金？业务操守守则？相連或相关公司活动？财政资源申报表？怎样应付或然负债？
- 发行商有否进行对冲？或只是与投资者对赌？公众如何得知？证监会有没有资料得知？能否向外公布？透明度是否足够？
据传媒报导，股神毕菲特曾公开表示『衍生工具有如计时炸弹，巨大的信贷风险集中为數甚少的衍生工具交易商手上，衍生工具市场监管薄弱，令衍生工具有如洪水猛兽，应避而远之』。去年底，金融管理局总裁任志刚在《观点》中直言对窝輪这项衍生工具对股市潜在影响感到担心，提及『金融工具种類繁多且渗入金融体系的不同环节，而先进的衍生工具，令金融市场的运作变化更难捉摸，理論上衍生工具有稳定市场的作用，但这些作用往往并不明显，衍生工具反而变成有点喧宾夺主，对股市潜在影响感到担心』。兩者的言論，值得香港有关当局參考，并在进行检讨窝輪市场发展时作出反思。
香港证券及期货业职工会
2006 年1 月4 日